德邦证券首席经济学家芦哲：新的预期差是新的市场机遇

2023-08-30 05:16:35 21世纪经济报道

21世纪经济报道记者李域实习生欧子舒深圳报道

(资料图片)

8月28日，为期四天的“德邦证券2023年秋季经济与投资峰会”在深圳正式开幕。

据悉，本次峰会邀请了数位重磅政策专家、近百位产业专家以及500家上市公司高管。

“新的预期差可能就是新的市场机遇。”在德邦证券2023年经济与投资峰会上，首席经济学家芦哲从自上而下的宏观角度研判经济走势以及后续市场的变化，他认为，持续对中国的悲观和对美国持续乐观维持将是新的一轮错判的开始，国内经济目前到了环比触底以及后续政策加码在路上的阶段。

他表示，下半年经济会逐步触底回升，且各行业会出现巨大的变化，“整个政策的导向也是要让老百姓敢消费，让企业敢投资，让整个经济进入一个正常的循环，所以说在这种最大矛盾的时刻往往是大家最悲观的时候，在矛盾解决的过程中就最大机会所在。”

后续政策加码在路上

8月15日，国家统计局发布7月经济数据。整体来看，由于去年三季度基数走高，7月多项经济数据同比增速有所回落。

对于市场表现不理想，芦哲认为，原因一方面为海外经济拖累，另一方面是中国的经济稳增长措施出台的节奏相对克制，目前无论资本市场的政策还是宏观经济政策，都有了明显的稳增长意图，如在收入端化解债务风险、降低家庭负债压力，从而拉动消费。

地产方面，7.24政治局会议对房地产的表述整体较为积极，指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，同时表示要“因城施策用好政策工具箱”，“促进房地产市场平稳健康发展”。会后各部委及地方政府接连发声，地产政策“调整优化”不断落地，包括明确提及存量房贷利率调整以及落实“认房不认贷”政策。

芦哲表示相信不久后，以一线和强二线为代表，更多城市将采取这种措施，包括下调首付比、发布一些契税个税增值税的优惠政策。因此芦哲认为能够带动改善性的换房需求，地产市场的需求情况也将相对转好。

出口方面，七至八月受极端天气等不可控因素影响承压较大，但年底价格因素会拉动一部分出口的增量，同比增速也会上行。

通过对消费、投资和出口的修复迹象观察，芦哲认为实现全年实现5%的目标没有问题。对于未来的预判，他认为国内经济确实达到了环比触底，后续政策加码也正在路上。虽然市场中美经济周期的差异在今年表现明显，但后续有可能出现中国向上和美国向下在2024年达到交叉的情况。

资产配置主要方向

近期，人民币兑美元汇率一度跌破“7.3”的关口，引发市场的担忧。

“短期人民币再次贬值空间已经非常小。”芦哲分析称，出于旅游和财务会计计算的原因，购汇和结汇力度在9月份以后明显开始加大，即对人民币的需求情况实际上在改善，支撑了人民币在目前的位置。同时央行对人民币的重视程度是在提升，无论是离岸市场上的操作，央票的发行还是应周期因素，今年革新的工具使用得并不多，还是有货币稳汇率的政策工具。

对于接下来的资产配置，芦哲认为目前权益市场波动率较大，机构投资者参与热情高，但从个人投资的风险偏好和投资安全性出发，固收类的产品目前是性价比的稳定性和收益较优质的选择。

具体来看，利率中枢下行是比较确定性的方向，一方面是经济大趋势，中国正朝中等收入发达国家方向发展，长期利率中枢肯定是上下，另一方面城镇改造等需要进一步降低运营成本，来配合国家的战略政策，所以长期来看利率是上行风险较小，中长期还是有下行趋势的，因此固收类的产品肯定是明显的相对稳健一些。

此外，在地缘情况和国际风险加大的情况下，黄金的价值属性明显凸显。从长周期上来讲，美联储也即将进入降息周期，黄金既有全球货币的属性，又有避险的属性，所以在未来3至5年的都可行。

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